开首：期间投研【SUPD-060】DIGITAL CHANNEL AYA

开首|期间投研

作家|陈澈

剪辑|孙一鸣

中国最大的香水品牌管制公司要上市了。

7月18日，颖通控股有限公司（下称“颖通控股”）向港交所递表恳求上市。确认招股书，按2023年零卖额计，颖通控股是国内最大的香水品牌管制公司。

期间投研发现，最近两年，颖通控股的营收和净利润均保捏增长。不外，2023年，其三大线上渠谈的总销售额较2021年减少了超1亿元，下滑明显。而曾孝敬四分之一收入的浪费牌已罢手对其分销授权，颖通控股于2023年6月起不得再销售该浪费牌的家具，这对颖通控股的品牌分销业务或是要紧打击。

另外，因功绩进展欠安，颖通控股关闭了部分门店，导致其门店数目已邻接两年出现下滑。近三年，其大客户因家具滞销反璧的金额全体呈高涨态势，三年累计达1750万元，滞销迹象渐显。

7月23日，就线上渠谈销售、线下门店和专柜关闭等策动问题，期间投研分别向颖通控股发函致电斟酌，胁制发稿，对方电话一直未能接通，亦未修起邮件。

线上销售“不吃香”了？

确认招股书，颖通控股继承以前的4月1日到次年的3月31日为一个齐备财年。2021年至2023年（即胁制2024年3月31日的三个财年内，下称“讲演期”），其营业收入分别为16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元，同时净利润分别为1.71亿元、1.73亿元、2.06亿元。

从功绩变动趋势来看，近两年，其功绩邻接保捏增长态势。不外，期间投研研究发现，天然功绩进展全体向好，但颖通控股的线上销售渠谈却潜藏危境。

从具体业务的收入进展来看，其按分销形式可分歧为直销渠谈和分销渠谈。

直销渠谈中，线上零卖商是中枢的收入开首之一。讲演期，线上零卖商的收入占比分别为22.2%、21%、17.6%，收入分别为3.72亿元、3.56亿元、3.28亿元，已邻接两年下滑。

另外，直销的网店渠谈相同出现收入下滑的情况，各期该渠谈的营收占比分别为10%、7.3%、6.8%，收入分别为1.67亿元、1.24亿元、1.26亿元，2023年收入虽有所回升，但近两年进展已不足2021年。

在分销渠谈方面，其线上分销交易务的进展也稍显失容。各期收入占比分别为15.3%、15%、11.6%，收入分别为2.56亿元、2.55亿元、2.16亿元。

2023年，颖通控股以上三大线上渠谈的营收整个为6.7亿元，较2021年的7.95亿元减少了1.25亿元，着落15.72%，其线上渠谈出现功绩滑坡。

值得细致的是，在分销渠谈方面，与颖通控股的品牌授权商分销合同于2022年12月到期后，一家主要浪费牌决定不再续约，颖通控股于2023年6月被动罢手销售该品牌的家具。

该浪费牌对颖通控股的功绩影响较大。2023年，该浪费牌为颖通控股孝敬了4.25亿元的收入，美少妇收入占比约为25.5%。这也影响了颖通控股分销渠谈的毛利率。确认招股书，2023年，其分销渠谈的毛利率由2022年的48.3%着落至的45.8%，同比着落了2.5个百分点。

2024年，在失去该浪费牌的授权分销后，颖通控股还能否保捏功绩的捏续增长？这仍有待不雅察。

线下店柜数连降

跟着线上渠谈销售乏力，颖通控股遴选深耕线下渠谈。

招股书显现，讲演期，颖通控股直销的线下零卖商渠谈收入分别为4.13亿元、4.05亿元、5.17亿元，线下门店/专柜渠谈收入分别为2.15亿元、2.15亿元、3.21亿元；分销的线下分销商渠谈收入分别为2.14亿元、3.12亿元、3.44亿元，全体呈高涨态势。

但是，在自营的线下门店/专柜方面，颖通控股遴选了安稳的策略。

确认招股书，2021年至2023年，颖通控股分别狡计了102家、92家、87家自营线下门店╱专柜，其自营线下门店╱专柜数目近两年邻接下滑。其中，2021年及2022年，颖通控股分别关闭了4%、23%的自营线下门店。不外，2023年，其莫得表示关闭自营线下门店的比例。

在招股书中，颖通控股讲授谈，线下门店╱专柜数目于往绩纪录工夫减少，主如若由于公司的管制团队关闭了进展欠安的线下门店╱专柜。

在线上销售进展欠佳、关闭部分功绩欠安的门店之际，颖通控股是否存在商品滞销的情况？而大客户因滞销反璧的商品总和变化，或能讲解一二。

招股书中，颖通控股称对少数大客户设有稀奇的家具退货战术，允许其确认协定的条目及条件反璧滞销家具。而滞销家具络续指大客户无法在一按工夫内（一般介乎两至六个月）实现其销售方针的家具。

讲演期，以上大客户因滞销反璧的家具总值分别为470万元、690万元及590万元，三年整个反璧1750万元。其中，近两年，因滞销反璧的商品总和较2021年有所增多。

关于存货管制风险，其在招股书中暗示，商场对所售家具的需求不测着落，可能导致存货多余或过期，公司可能被动提供扣头或进行促销活动以治理滞销存货，进而可能对狡计功绩形成要紧不利影响。

（全文1770字）

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